Swapy predvoleného kreditu. Medzinárodná asociácia swapov a derivátov

2025 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Naposledy zmenené: 2025-01-24 13:24

Credit default swapy nemajú medzi finančnými úradníkmi veľmi dobrú povesť. Opakovane zazneli názory, že CDS skresľujú ekonomický obraz negatívnym smerom. Čo to je a prečo zvýšenie ich hodnoty tak znepokojuje účastníkov trhu?

História vzhľadu

Vôbec prvý swap na úverové zlyhanie v histórii sa objavil v roku 1990 vďaka spoločnému úsiliu špecialistov z Bankers Trust a JP Morgan. Potreba jeho vzhľadu bola spôsobená ochranou pred rizikami pri veľkých korporátnych úveroch, ktoré boli poskytované klientom spoločnosti. Pôvodne mal tento nástroj relatívne malý objem, potom koncom 90. rokov už dosahoval niekoľko stoviek miliárd dolárov a teraz rýchlo vzrástol na 28 biliónov dolárov.

Akú úlohu zohrávajú?

Laicky povedané, swap úverového zlyhania je špeciálna forma poistenia dlhopisov, ktorá umožňuje kupujúcemu preniesť riziko na investoraomeškanie dlžníka so splátkami úrokov. Ceny za takéto poistenie sa merajú v stotinách percenta alebo v základných bodoch.

Ak sa napríklad swap na kreditné zlyhanie obchoduje za 100 bázických bodov, znamená to, že ochrana 10 miliónov dolárov dlhopisov by mala hodnotu 10 000. Takáto transakcia (swap) poskytuje určitú záruku za priaznivú cenu.

Ako to funguje?

Každý z európskych swapov na úverové zlyhanie je vytvorený na základe „hlavnej zmluvy“, ktorú vydala Medzinárodná asociácia swapov a derivátov (ISDA). Združuje všetky najväčšie investičné banky, ako aj ostatných investorov do mimoburzových derivátov. Takéto podmienky sú veľmi dôležité, pretože swapy úverového zlyhania nie sú dostupné na organizovaných burzách. Vo svojej podstate fungujú ako výsledok dohody medzi predávajúcimi a kupujúcimi, ktorými sú investori a investičné banky.

Ako funguje CDS?

Medzinárodná asociácia swapov a derivátov má päť výborov regionálneho významu, ktoré pozostávajú z veľkých investorov a bánk. Je to spôsobené tým, že pojem úverová udalosť a zlyhanie je pomerne ťažké definovať. Vyššie uvedené výbory sú konečnými rozhodcami v tejto veci.

Funguje to takto. Každý investor má možnosť zaslať výboru žiadosť, ktorá bude bezpodmienečne akceptovaná. Ďalej otázkači nastala kreditná udalosť a či je možné transakciu dokončiť.

Swap v dnešnej ekonomike – čo sa môže pokaziť?

Pretože tento finančný nástroj je zmluvný, je potrebné zvážiť príliš veľa faktorov a príliš veľa pokynov. Najdôležitejším prvkom je, že swapy na úverové zlyhanie sú imputovane založené na dlžníkovi alebo aktíve. Ak podkladové aktívum zmenilo svoj názov, dôsledkom môže byť odmietnutie zaplatiť CDS. Veľký počet investorov čelil tejto situácii počas finančnej krízy, keď niektoré veľké banky skrachovali.

V súčasnosti sa väčšina investorov zaujíma o hľadanie finančných nástrojov novej generácie na investovanie svojich zdrojov. To je dôvod rastúcej popularity swapov na úverové zlyhanie. Podľa odborníkov má swap úverového zlyhania v dnešnom prostredí veľký význam.

CDS v USA

V posledných rokoch sa swapy na úverové zlyhanie stali najobľúbenejšími v USA kvôli prudkému nárastu úverových rizík. Keďže tento nástroj nie je pod kontrolou búrz alebo vládnych agentúr, nie je možné získať spoľahlivé informácie o objeme ich obratu. Ako ISDA hodnotí túto situáciu, hedžové fondy sa najaktívnejšie obchodovali so swapmi na úverové zlyhanie po kríze v roku 2008 a teraz je situácia takávlnité.

V minulosti finančníci z celého sveta praktizovali množstvo špekulácií týkajúcich sa swapov na úverové zlyhanie. Výsledkom týchto akcií bol krach niektorých významných finančných inštitúcií. Mnoho veľkých bánk a poisťovní skutočne skrachovalo kvôli transakciám CDS.

Výmena predvoleného kreditu v Rusku

Pozrime sa na to, čo sa dnes deje. Všimnite si, že v Rusku swapy úverového zlyhania nezískali takú popularitu ako v zahraničí. Vysvetľujú to niektoré problémy, ktoré je potrebné vyriešiť pomocou skúseností iných krajín. Keďže obchodovanie so swapmi na úverové zlyhanie sa vyvíjalo postupne, je trochu ťažké ho rozšíriť na trh v Rusku.

Hlavným faktorom, ktorý bráni šíreniu CDS v Rusku, sú zvláštnosti štruktúry trhu pôžičiek. V skutočnosti sa ukazuje, že dopyt po úverových zdrojoch výrazne prevyšuje ponuku, a to dáva bankám možnosť stanoviť si vlastné podmienky týkajúce sa sadzieb a podmienok. Ruský trh pôžičiek má určitý trend spojený s rozvojom krátkodobých úverov s fixnou sadzbou. Na druhej strane, pohyblivá sadzba je prítomná iba v úveroch poskytnutých na dlhé obdobia (od jedného roka alebo dlhšie) a takéto úvery možno poskytnúť len dlžníkom s dobrou úverovou históriou. Okrem toho sa tomu venujú iba veľké banky. To všetko naznačuje, že existujú problémy týkajúce sa zaistenia rizika.zmeny. Okrem toho kvalitatívnemu formovaniu trhu CDS v Rusku môžu brániť špekulácie s derivátmi, ktoré už boli pozorované v iných krajinách a mali negatívne dôsledky.

Napriek tomu, že hodnotenie swapov na úverové zlyhanie, ako aj ich povesť je veľmi nejednoznačné, účastníci ruského finančného trhu sú optimistickí, pokiaľ ide o ich distribúciu. Je to pochopiteľné, keďže držitelia dlhov budú môcť minimalizovať úverové riziká, ako aj uvoľniť prostriedky vyhradené na pôžičky. Bude to možné vďaka tomu, že po kúpe swapu bude riziko nesplatenia finančných prostriedkov znášať tretia strana. To všetko môže v budúcnosti zvýšiť likviditu dlhového trhu ako celku. Predajcovia budú mať zase možnosť zarobiť si peniaze navyše vydávaním derivátov.

Záver z toho všetkého môže byť nasledujúci: swapy úverového zlyhania možno úspešne zaviesť na ruský trh, ale na to bude potrebné starostlivo regulovať a systematizovať ich obchodovanie. Okrem toho je tiež potrebné vytvárať podmienky pre vznik masového záujmu o CDS ako kvalitný zabezpečovací nástroj proti defaultu, a nie ako predmet špekulatívneho ďalšieho predaja.