Teória a Tobinov koeficient: metódy odhadu, vzorec výpočtu

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Naposledy zmenené: 2023-12-17 10:39

Tobinov pomer je pomer medzi trhovou hodnotou fyzického aktíva a jeho náhradou. Prvýkrát ho predstavil Nicholas Kaldor v roku 1966 vo svojom článku „Marginálna produktivita a makroekonomické teórie distribúcie: Komentár k Samuelsonovi a Modiglianimu“. Spopularizoval ju o desaťročie neskôr James Tobin, ktorý ju opisuje v dvoch množstvách.

Jedným z nich, čitateľom, je trhová hodnota: aktuálna hodnota na trhu pri výmene existujúcich aktív. Druhý, menovateľ, je reprodukčná alebo reprodukčná cena, teda trhová hodnota novovyrobeného tovaru. Verí, že tento pomer má významný makroekonomický význam a užitočnosť ako prepojenie medzi finančnými trhmi, ako aj jednotlivými tovarmi a službami.

Jedna spoločnosť

Hoci to nie je priamy ekvivalent Tobinovho pomeru, vo finančnej literatúre sa stalo bežnou praxou počítať tento pomer porovnaním trhovej hodnoty kapitálu a záväzkov podnikov s ichzodpovedajúca účtovná hodnota, pretože reprodukčnú sumu aktív spoločnosti je ťažké odhadnúť:

Bežná prax naznačuje ekvivalenciu výrobných záväzkov. To dáva nasledujúci výraz:

Všimnite si, že aj keď sa predpokladá, že trhová hodnota a účtovná hodnota záväzkov sú rovnaké, nie je to to isté ako „trhový pomer“alebo „pomer ceny k priemeru“, ktorý sa používa vo finančnej analýze. Táto analýza sa počíta len pre hodnoty vlastného imania:

Tobinov pomer tiež často používa prevrátenú hodnotu tohto pomeru. A konkrétnejšie to vyzerá takto:

V prípade kótovaných spoločností sa trhová hodnota akcií (kapitalizácia) často uvádza vo finančných databázach. Dá sa to vypočítať pre konkrétny bod v čase.

Celkové korporácie

Ďalším využitím Tobinovho pomeru je určenie ocenenia celého trhu vo vzťahu k celkovým aktívam spoločnosti. Vzorec na to je:

Nasledujúca tabuľka je príkladom pre všetky organizácie. Čiara zobrazuje pomer trhovej hodnoty akcií k čistým aktívam v reprodukčnej cene od roku 1900.

Aplikácia

Ak trhová hodnota odráža iba registrované aktíva spoločnosti,Tobinov koeficient q by bol 1, 0. To naznačuje, že trhová hodnota odráža niektoré nemerané alebo nekótované aktíva spoločnosti. Vysoké hodnoty Tobinovho pomeru povzbudzujú organizácie, aby investovali viac do kapitálu, pretože „stoja“nad cenou, ktorú za ne zaplatili.

Ak je hodnota akcií spoločnosti 2 doláre a kapitál na súčasnom trhu je 1, organizácia môže vydávať cenné papiere a investovať výnosy. V tomto prípade je q> 1. Tobinov pomer je pomer, takže na druhej strane, ak je menší ako 1, trhová hodnota bude nižšia ako zaznamenané množstvo aktív. To naznačuje, že môže podceňovať spoločnosť.

Faktor nízkej kvality pre celý trh neznamená, že úplné prerozdelenie zdrojov v ekonomike vytvorí hodnotu. Namiesto toho, keď je trh Q nižší ako parita, investori sú príliš pesimistickí, pokiaľ ide o budúce výnosy aktív.

Inteligentná implementácia

Lang a Stultz zistili, že Tobinov pomer naznačuje nižší faktor kvality v diverzifikovaných firmách ako v orientovaných firmách, pretože trh znižuje hodnotu aktív.

Tobinove zistenia ukazujú, že zmeny cien akcií sa prejavia v modernizácii, spotrebe a investíciách, hoci empirické dôkazy naznačujú, že jeho zavedenie nie je také tvrdé, ako by sa mohlo zdať. Je to do značnej miery spôsobené tým, že firmy slepo nezakladajú rozhodnutia o fixných investíciách na zmenách cien akcií. Skôr študujú budúce úrokové sadzby a súčasnú hodnotu očakávaných výnosov.

Metódy oceňovania intelektuálneho kapitálu, Tobinov koeficient

Merajú dve premenné: aktuálnu hodnotu fixných aktív vypočítanú účtovníkmi alebo štatistikmi a trhovú hodnotu kapitálu, dlhopisov. Existujú však aj ďalšie prvky, ktoré môžu ovplyvniť, konkrétne trhový humbuk a špekulácie, ktoré odrážajú napríklad názory analytikov na vyhliadky spoločností. Dôležitú úlohu zohráva aj intelektuálny kapitál korporácií, teda nemerateľný prínos vedomostí, technológií a iných nehmotných aktív, ktoré firma môže mať, no účtovníci ich neberú do úvahy. Niektoré organizácie sa snažia vyvinúť spôsoby merania nehmotného majetku vrátane intelektuálneho kapitálu.

Verí sa, že Tobinova teória q je ovplyvnená humbukom na trhu a nehmotnými aktívami, takže môžete vidieť výkyvy okolo hodnoty 1.

Kaldor a jeho definícia

Vo svojom článku z roku 1966 „Marginálna produktivita a makroekonomická teória distribúcie: Komentár Samuelsona a Modiglianiho“Nicholas predstavil tento vzťah ako súčasť svojej rozsiahlejšej teórie. Kaldor v článku píše: "Pomer zhodnotenia je pomer trhovej hodnoty akcií ku kapitálu, ktorý využívajú korporácie." Autor potom pokračuje v skúmaní q vlastností Tobinovej investičnej teórie na správnej makroekonomickej úrovni. Výsledkom je odvodenie nasledujúcej rovnice:

Odkiaľ c je čistá spotrebakapitál;

sw – úspory zamestnancov;

g – rýchlosť rastu;

Y - príjem;

k - kapitál;

sc - úspory z kapitálu;

i – podiel nových cenných papierov vydaných firmami.

Caldor to potom doplní rovnicou hodnoty p pre akcie:

Vlastný výklad

Vzhľadom na miery úspor a kapitálových ziskov bude existovať určité ocenenie, ktoré zabezpečí dostatočný objem zo súkromného sektora na umiestnenie nových cenných papierov vydaných spoločnosťami. Sieť financií teda bude závisieť nielen od sklonu jednotlivcov k úsporám, ale aj od politiky korporácií vo vzťahu k novým problémom.

Pri absencii nových emisií bude cenová hladina cenných papierov stanovená v momente, keď sa nákupy obeživa vkladateľmi vyrovnajú predajom, v dôsledku čoho sa stanú čisté úspory osobného sektora nula. Emisia nových akcií korporáciami zníži ceny (t. j. oceňovací faktor v) dostatočne na to, aby sa znížil predaj dostatočne na stimuláciu čistých úspor potrebných na prijatie nových emisií. Ak by bola záporná a korporácie by sa považovali za čistých kupujúcich cenných papierov súkromného sektora, potom by sa oceňovací faktor v upravil do takej miery, že čisté úspory by boli záporné a prevyšovali by sumu potrebnú na vyrovnanie predaja.

Kaldor jasne stanovuje rovnovážnu podmienku, za ktorej, ak sú ostatné veci rovnaké,vzájomných záväzkov, stav úspor, ktorý existuje v ktoromkoľvek okamihu, sa porovnáva s celkovým počtom cenných papierov v obehu na trhu. Ďalej uvádza: „V stave rovnováhy Zlatého veku (danom g a K/Y, akokoľvek definované), bude v konštantné s hodnotou, ktorá môže byť > <1, v závislosti od významov sc, sw, c. " V tejto vete Kaldor uvádza definíciu pomeru v v rovnováhe (konštanta g a K/Y) kapitálu a úspor pracovníkov a čistej vonkajšej spotreby a emisie nových akcií naprieč firmami.

Zlyhanie kapitalizmu

Nakoniec Kaldor zvažuje, či toto cvičenie naznačuje budúci vývoj distribúcie príjmov v systéme. Neoklasici mali tendenciu tvrdiť, že kapitalizmus nakoniec zlikviduje spoločnosť a povedie k rovnomernejšiemu rozdeleniu príjmov. Kaldor uvádza prípad, kedy to môže byť v jeho pôsobnosti.

Má táto „neo-Pacinettiho veta“nejaké veľmi dlhodobé riešenie? Zmeny v rozdelení majetku medzi „pracujúcich“(t. j. penzijných fondov) a „kapitalistov“doteraz nikto nebral do úvahy – mnohí skutočne predpokladali, že bude trvalé. Keďže však predávajú akcie (ak c > 0) a penzijné fondy ich kupujú, dá sa predpokladať, že podiel celkových aktív v rukách prvých bude neustále klesať, zatiaľ čo podiel v rukách pracujúcich bude neustále narastať až jedného dňa kapitalisti nebudú mať akcie. Dôchodkové fondy a poisteniespoločnosti ich budú vlastniť všetky.

Iný pohľad

Hoci toto je možná interpretácia analýzy, Kaldor pred ňou varuje a uvádza alternatívnu možnosť: „Tento pohľad ignoruje, že rady kapitalistickej triedy neustále obnovujú synov a dcéry nových lídrov v odvetví a nahrádzajú vnuci a vnučky starších kapitánov, ktorí postupne strácajú svoje dedičstvo, pričom žijú nad rámec maximálneho príjmu z dividend.

Je rozumné predpokladať, že akcie novovzniknutých a rastúcich spoločností rastú rýchlejšie ako priemer, zatiaľ čo staršie akcie (ktoré majú klesajúcu dôležitosť) rastú pomalým tempom. To znamená, že miera zhodnocovania hodnoty úspor v rukách kapitalistickej skupiny ako celku je z vyššie uvedených dôvodov vyššia ako miera rastu majetku v rukách dôchodkových fondov a pod.“