Výnos do splatnosti: metódy výpočtu, vzorec, ukazovatele, príklady

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Naposledy zmenené: 2023-12-17 10:39

Profesionálni investori často hovoria o tom, že jeden dlhopis má vysoký výnos do splatnosti a druhý nízky. Na základe tohto úsudku sa rozhodnú, či konkrétny cenný papier kúpia. Pre začiatočníka v investičnom biznise môže nevedomosť a neschopnosť určiť výnos do splatnosti a vypočítať riziká viesť k kapitálovým stratám.

Kupón alebo diskontný dlhopis – aký je rozdiel

Existujú dva hlavné typy dlhopisov podľa spôsobu získavania príjmu: kupón a diskont. Rozdiel medzi prvým a druhým je v tom, že kupónové dlhopisy sú vyplácané dvakrát. Prvýkrát na kupóne a druhýkrát úplne na papieri. Diskontný dlhopis je cenný papier, ktorý sa predáva za cenu pod nominálnou hodnotou, to znamená, že vlastník takéhoto papiera dostane príjem vo forme rozdielu medzi nákupnou cenou a predajnou cenou.

Výnos kupónových aj diskontných dlhopisov závisí od ceny, za ktorú boli nakúpené, aká je ich nominálna hodnota. Predpokladá sa, že platby na nich budú vykonané v stanovenej lehote.úplne, bez ohľadu na to, aká bola situácia na trhu predtým, za akú cenu sa predávali.

Vládne a podnikové dlhopisy

Výnos do splatnosti dlhopisu možno vypočítať a vyplatiť v rubľoch alebo v cudzej mene (eurobondy). Najbezpečnejšie (bezrizikové) sú štátne cenné papiere vydané federálnym ministerstvom financií, keďže sa na ne budú platiť v každom prípade. Vláda môže peniaze kedykoľvek vytlačiť a zvýšiť dane, aby ich zaplatila. Štátne dlhopisy sa vydávajú so splatnosťou 1, 2, 5, 10 a 20 rokov.

Dluhopisy môžu vydávať nielen federálne ministerstvo financií, ale aj niektoré veľké súkromné spoločnosti alebo korporácie. To umožňuje prilákať finančné prostriedky za nižšiu úrokovú sadzbu, ako ponúkajú banky. Výnos z takýchto dlhopisov je často vyšší (kvôli vyššiemu riziku) ako zo štátnych cenných papierov. Vydávajú sa so splatnosťou od niekoľkých mesiacov do troch rokov.

Kde a ako môžem kúpiť dlhopisy

Investor môže nakupovať dlhové cenné papiere v pobočkách bánk, na burze cenných papierov od fyzických alebo právnických osôb, ktoré ich predávajú mimo burzy. Môžu byť zakúpené pri osobnej návšteve inštitúcie v pokladni alebo na diaľku pomocou moderných komunikačných prostriedkov. Dlhopisy môžu byť v dokumentárnej aj nedokumentárnej forme.

Cenné papiere sa najčastejšie nakupujú v banke za aktuálny kurz alebo zapokyn investora alebo makléra. Treba rozlišovať medzi špekuláciami a investíciami. Špekulácia sa uskutočňuje s cieľom ďalšieho predaja cenného papiera a zisku z kurzového rozdielu, pričom špekulant si môže zobrať úver na nákup cenných papierov. Investície znamenajú nákup dlhopisov a iných cenných papierov v investičnom portfóliu na dlhodobé skladovanie až do úplného splatenia dlhu dlžníkom.

Ako sa vypočítava výnos jednoduchého dlhopisu

Výpočet výnosu do splatnosti diskontovaného dlhopisu je pomerne jednoduchý. Vzorec na výpočet je nasledujúci:

Výťažok=(Cn-Cp)/Cp x 365/Cdn x 100, kde:

Tsn – nominálna hodnota (predaj).

CPU – nákupná cena.

Cdn – koľko dní do splatnosti dlhopisu.

Ako vyplýva zo vzorca, miera výnosu do splatnosti nie je pevnou hodnotou, ale závisí od ceny, za ktorú sú cenné papiere kótované na trhu, ako aj od splatnosti. Čím dlhšia je splatnosť úveru, tým nižšia je ročná miera návratnosti. Hodnotu emitovaného dlhového cenného papiera však neovplyvňuje len pomer ponuky a dopytu, ale aj finančná politika štátu, ktorá môže stanoviť cenový koridor.

Ak napríklad ministerstvo financií stanovilo maximálnu sadzbu 8 %, ide o maximálnu povolenú mieru návratnosti. Investor si ho môže kúpiť za nižšiu mieru návratnosti, ale to už závisí od dopytu po cennom papieri. Napríklad dlhopis vydaný za pôvodnú cenu 920 rubľov s nominálnou hodnotou1000, si môžete kúpiť za cenu nie nižšiu ako pôvodná. Kúpiť ho za cenu vyššiu ako nominálnu hodnotu nedáva zmysel.

Nemá zmysel kupovať ani dlhopisy so splatnosťou výrazne dlhšou ako rok. Z vyššie uvedeného vzorca je zrejmé, že v tomto prípade sa percento príjmu výrazne zníži.

Vzorec na výpočet špekulatívneho zabezpečenia

Ak nie je kúpený za účelom investície, ale za účelom jeho ďalšieho predaja, potom sa ziskovosť (strata) vypočíta takto:

Výnos=(predajná cena – nákupná cena) / nákupná cena.

Záporné číslo znamená stratu z obchodu. Tento vývoj sa vyskytuje len zriedka. K stratám pri transakciách s dlhopismi najčastejšie dochádza v dôsledku neskúsenosti špekulanta alebo investora, z jeho netrpezlivosti, alebo keď majiteľ dlhopisu súrne potrebuje peniaze.

Príklad výpočtu

200 vládnych dlhopisov bolo zakúpených za cenu 936 rubľov za kus. Nominálna hodnota je 1000 rubľov. Dlhopisy sú jednoduché, bez kupónu. Splatnosť 1 rok.

Výpočet.

Výnos do splatnosti nakúpených dlhopisov bol:

Výnos=(1000-936/936) x 365/365 x100=0,068, čo je 6,8 %.

Príjmy z nákupu 200 dlhopisov dosiahli 12 720 rubľov.

Na výpočet úrovne ziskovosti a ziskovosti investícií to však nestačí. Je potrebné porovnať ročný výnos do splatnosti dlhopisov a ročnú sadzbu bankových vkladov a mieru inflácie. Toto sa robí za účelom hodnoteniaako riskantný je nákup dlhopisu opodstatnený. V čase výpočtu bola banková sadzba na vklady v Sberbank na obdobie 1 roka 3,5% a miera inflácie (podľa Rosstatu) bola 4,5%. To znamená, že výnos z dlhopisu je vyšší ako tieto dva ukazovatele a investícia je výnosnou investíciou kapitálu.

Výnos kupónových dlhopisov ako to zistiť

Výnos do splatnosti kupónových dlhopisov sa počíta na základe skutočnosti, či to bolo s pretrhnutým kupónom (teda so zaplatenou prémiou). alebo ho predchádzajúci majiteľ nepoužíval. Upozorňujeme, že kupónové dlhopisy sú drahšie ako diskontné dlhopisy, napríklad cena papiera s nominálnou hodnotou 1 000 rubľov môže byť 980 rubľov. To znamená, že zisk z každého dlhopisu bude len 20 rubľov ročne. Tu však existujú určité nuansy. Takže pri kupónových dlhopisoch sa platby realizujú niekoľkokrát do roka, na čo sa treba pri kúpe opýtať. Platby v nominácii „Aktuálne obchody“je možné realizovať raz za štvrťrok alebo každých šesť mesiacov. Platby sa uskutočňujú aj vtedy, keď sa kupónový dlhopis zavrie.

Ak sa predáva bez kupónu (už ho používal predchádzajúci majiteľ), tak vzorec na výpočet výnosu do splatnosti dlhopisu je úplne rovnaký ako pri dlhovom cennom papieri s diskontom. Ak existuje kupón, použije sa nasledujúci vzorec:

Výnos=(prémia/kúpna cena) + (nominálna hodnota – nákupná cena/kúpna cena)^splatnosť v rokoch)

Bezkupónové dlhopisy zvyčajne stoja rovnako ako diskontované dlhopisy, hoci všetko závisí od ponuky a dopytu na trhu.

Príklad výpočtu výnosu kupónového dlhopisu (s kupónom)

Pri zostavovaní portfólia investor nakúpil 150 dlhopisov s kupónom. Trhová cena každého z nich je 810 rubľov plus prémia 150 rubľov. Nominálna hodnota je 1000 rubľov. Splatnosť je 2 roky, poistné sa platí na konci prvého roka.

Rozhodnutie.

Výnos z dlhopisu (ak sa prémia nepoužije v čase splatenia) bude 1150 rubľov. Miera návratnosti kupónového dlhopisu k vyplateniu z dokončenej transakcie spolu s prémiou bude:

(150/810) + (1 000 – 810 / 810))^2=18,5 % + 5,5 %=24 %

Ak bol cenný papier zakúpený po zaplatení prémie alebo predchádzajúci vlastník odtrhol kupón, potom výnos kupónového dlhopisu bude:

(1 000 – 810/810))^2=5,5 % ročne.

Výsledkom je, že v priebehu dvoch rokov vlastník získa celkovo 340 (150+190) rubľov príjmu z každého dlhopisu alebo 51 000 rubľov z investovaných prostriedkov za dva roky držby dlhopisu. Z toho je 28 500 rubľov príjem bez bonusu.

Možné riziká

Dluhopisy sa považujú za bezrizikové cenné papiere. Existuje však riziko straty kapitálu (čiastočnej alebo úplnej). Ide o riziko bankrotu emitenta (nesplácanie krajiny), inflácie a devalvácie národnej meny. Pozoruhodným príkladom je situácia s ruským rubľom. Zahraniční investori sa neponáhľajú s nákupom ruských vládnych dlhopisov denominovaných v rubľoch, keďže silné znehodnotenie rubľa viedlo k výnosu OFZ do splatnostinegatívne. Na burze sa dlhopisy predávajú s výnosom 7-8% a rubeľ klesol oproti doláru a euru o 20-25% v priebehu roka.

Existuje aj trhové riziko. Napríklad investor kúpil dlhopis s diskontom so splatnosťou 1 rok za 930 (nominálna cena 1 000 rubľov) a dve hodiny po transakcii spadol na cene a začal stáť 870 rubľov. Neznamená to, že výnos do splatnosti bude nižší (investor dostane na konci obdobia nominálnu hodnotu 1 000 rubľov), ale cenný papier mohol kúpiť lacnejšie a dosiahnuť väčší zisk.

Ako vypočítať riziko

Na výpočet rizika sa používajú matematické multifaktoriálne modely. Na zostavenie týchto modelov investori využívajú techniky a metódy použiteľné v matematickej štatistike a teórii pravdepodobnosti. Pri vykonávaní zložitých výpočtov sa používajú špeciálne počítačové programy. Podstatou faktorovej analýzy je sumarizácia faktorov a na základe ich celkového vplyvu sa zostavuje prognóza. To umožňuje nielen určiť výnos do splatnosti dlhopisu, ale aj predpovedať vývoj negatívnych udalostí, pravdepodobnosť nesplácania či rastúcu infláciu.

Faktory ovplyvňujúce zmeny výnosov

Pri výpočte rizika investovania do štátnych dlhopisov vo faktorovom modeli sa používajú tieto ukazovatele:

• Úroveň rastu (poklesu) HDP krajiny za vykazované obdobie.
• Miera inflácie.
• Vládny dlh.
• Prítomnosť alebo absencia konfliktov na územíštát.
• Úroveň dôvery verejnosti vo vládu (pravdepodobnosť revolúcie alebo znárodnenia ekonomiky).
• Dostupnosť aktív: podniky, bane, poľnohospodárska pôda atď.
• Úroveň priemyselného rozvoja v krajine.
• Stabilita výmenného kurzu, v ktorom sú platby nominované.
• Miera nezamestnanosti.

Toto nie sú všetky faktory, ktoré možno použiť pri analýze investičného rizika. Všetkým uvedeným faktorom investor priradí číselnú hodnotu pravdepodobnosti. Očakávalo sa napríklad, že úroveň HDP stúpne o 2 %, ale vzrástla o 4 %. To znamená, že výrobné a daňové príjmy v krajine rastú, to znamená, že vydávajúci štát bude mať prostriedky na vyplatenie držiteľov dlhopisov. Pri výpočte rizika budúceho výnosu do splatnosti je vzorec nasledujúci:

Riziko=A1+A2+A3+…+An, kde A1, A2, …An sú faktory, ktoré negatívne alebo pozitívne ovplyvňujú atraktívnosť objektu pre investíciu. Ako zdroje používajú štatistické údaje (rovnakého ruského Rosstatu) a informácie od ratingových agentúr.

Príklad výpočtu úrovne rizika

Vládne dlhopisy krajiny N sú v predaji.

1. Rast HDP v tomto roku bol 2 %, hoci sa predpokladalo 3 %.
2. Obchodný obrat za aktuálny obrat vzrástol o 7 %.
3. Farmári tento rok utrpeli straty v dôsledku invázie kobyliek. Stratila sa jedna desatina úrody.
4. Infláciana základný spotrebný tovar to bolo len 2 % namiesto očakávaných 6 %.
5. Index cien akcií veľkých spoločností a korporácií vzrástol o 50 bodov alebo 2,2 %.

Rozhodnutie.

Je potrebné určiť váhu a mieru vplyvu každého faktora na finančnú stabilitu krajiny N. V tomto prípade sa používajú dva prístupy: využívajú sa percentuálne zvýšenie (zníženie), ktoré nastalo, alebo priraďujú určité podiel hodnoty ku každému faktoru (podľa uváženia investora). Nižšie je uvedený príklad výpočtu prvej metódy, to znamená, že sa pripočítajú percentá a odpočítajú sa záporné hodnoty.

-1 + 7 + (-10) + 4 + 2, 2=0,8 %

To znamená, že existuje viac pozitívnych faktorov ako negatívnych. Ale to len na konkrétnom príklade. V skutočnosti sa investori musia zaoberať ešte viacerými faktormi. Musia spracovať veľké množstvo informácií a pomocou rôznych pomerov určiť pomer výnosu k splatnosti a rizika nákupu dlhopisu. Toto je však jediný spôsob, ako zabezpečiť bezpečné uloženie kapitálu.

Vzťah medzi výnosom a rizikom

Ako viete, bez rizika nie je veľký príjem. To platí tak pre podnikateľskú činnosť, ako aj pre investovanie do cenných papierov. Krajiny, ktoré vydávajú OFZ s vysokými výnosmi do splatnosti, majú tendenciu mať ekonomické problémy. Takéto cenné papiere sú lacné kvôli nízkemu dopytu po nich zo strany investorov.

Vysoké výnosy dlhopisov nemusia vždy znamenaťziskovosť obchodu. Najziskovejšie a najbezpečnejšie americké, britské a japonské vládne dlhopisy majú nízke výnosy a vysokú spoľahlivosť.