Hodnotenie investičných projektov. Hodnotenie rizika investičného projektu. Kritériá hodnotenia investičných projektov

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Naposledy zmenené: 2023-12-17 10:39

Úspešný rozvoj podnikania často vyžaduje, aby podnikateľ dokázal pritiahnuť investície. Môže to urobiť pomocou rôznych nástrojov. Ale v mnohých prípadoch bude rozhodnutie investora o tom, či investovať alebo nie investovať do konkrétneho podniku, založené na nezávislej analýze, posúdení perspektív konkrétneho projektu. Aké kritériá môžu zahŕňať?

Jednoduchosť a zložitosť

Hodnotenie investičných projektov je podľa mnohých odborníkov na jednej strane spojené s multifaktoriálnym charakterom štúdia podnikateľského nápadu. Zároveň je možné brať do úvahy nielen vlastnosti samotného konceptu, ale aj vonkajšie faktory – stav trhu, politické procesy atď. Atraktívnosť investičného projektu možno analyzovať z pohľadu osobnosť podnikateľa, úroveň vypracovania finančného plánu. Na druhej strane, celá podstata relevantného výskumu spravidla spočíva v zodpovedaní súboru jednoduchých otázok: bude projekt ziskový, koľko a kedy očakávať príjem?

Univerzálne kritériá, ktoré by umožnili jednoznačne určiť, ktoré konkrétne faktory analýzy najvýraznejšie ovplyvňujú budúcu ziskovosť podnikateľskej iniciatívy, ešte neboli vymyslené ani medzi profesionálnymi investormi. Nástroje, ktoré možno použiť na kvalitatívne hodnotenie a analýzu investičných projektov v širokej škále konkrétnych riešení, sú však celkom dostupné. Aké sú kritériá, podľa ktorých moderní investori hodnotia vyhliadky podnikateľských nápadov?

Kľúčové kritériá

V prvom rade ide o ukazovatele, ktoré odrážajú ekonomickú efektívnosť investícií. Vo „vzorci“použiteľnom na výpočet konkrétnych čísel pre toto kritérium sú dve základné „premenné“– skutočná investícia, ako aj ročný zisk (niekedy vyjadrený v ziskovosti, teda v percentách). V niektorých prípadoch sú kritériá hodnotenia investičných projektov v tomto „vzorci“doplnené o taký aspekt, ako je doba návratnosti. To znamená, že ak hovoríme napríklad o prvom roku podnikania, tak investor môže chcieť vedieť, za koľko mesiacov bude projekt dokonca nulový. Vo všeobecnosti môžeme povedať, že metodika hodnotenia investičných projektov je viazaná na časový faktor. Súbor najdôležitejších kritérií z ekonomického hľadiska je analyzovaný vo vzťahu ku konkrétnemu obdobiu.

Ak zvážime kritériá hodnotenia investičných projektov, ktoré sú viazané na čas, podrobnejšie, potom môžemezvýraznite ich nasledujúci zoznam:

• čistá súčasná hodnota;
• interné a upravené miery návratnosti;
• priemerná miera a index ziskovosti.

Aká je výhoda týchto kritérií? Takmer vo všetkých prípadoch dostane investor nejaký racionálny číselný ukazovateľ, ktorý umožňuje porovnanie viacerých potenciálnych projektov.

Optimálny obchodný model

Vypočítajte „premenné“vo vzťahu k „vzorcu“, ktorý sme uviedli vyššie, alebo podobným, investor sa pokúsi analyzovať v prvom rade podnikateľský model navrhnutý podnikateľom. To znamená, študovať ho na dostupnosť riešení, ktoré sú schopné poskytnúť požadovaný tok príjmov v časovom období, ktoré vyhovuje investorovi a ostatným zainteresovaným stranám. Zásady hodnotenia investičných projektov, vychádzajúce zo špecifík obchodného modelu, sú založené na použití špeciálnych metód na výpočet kľúčových ukazovateľov. Zvážte ich.

Výpočet ukazovateľov

V praxi sa výpočet ukazovateľov spravidla vykonáva pomocou diskontných metód. To znamená, že sa berie veľkosť váženého priemerného kapitálu, alebo ak je to z hľadiska obchodného modelu vhodnejšie, priemerná trhová návratnosť podobných projektov. Existujú metódy diskontovania založené na bankových sadzbách. To znamená, že ziskovosť projektu sa porovnáva ako možnosť so ziskovosťou pri vkladaní podobného množstva prostriedkov na bankový vklad. Spravidla také ukazovatele na hodnotenie efektívnosti investičných projektovberú do úvahy aj infláciu alebo súvisiace procesy, ktoré odzrkadľujú znehodnotenie aktív, ktoré sú pre investora obzvlášť dôležité.

Teraz prejdime od teórie k praxi. Uvažujme, ako prebieha hodnotenie investičných projektov na príklade analýzy niektorých kritérií, ktoré sme identifikovali vyššie. Začnime dobou návratnosti. Ide o jeden z kľúčových ukazovateľov, podľa ktorých sa hodnotia investičné projekty. Ak sú napríklad ostatné kritériá dvoch porovnávaných podnikateľských iniciatív rovnaké, potom sa zvyčajne dáva prednosť tomu, kde investície rýchlejšie „klesnú na nulu“.

Analýza návratnosti

Týmto kritériom je časový interval medzi momentom spustenia podnikateľského projektu (alebo finančnej tranže investícií investora) a stanovením udalosti, keď sa celková suma akumulovaného čistého zisku rovná celkovému objemu investícií. Niektorí odborníci pridávajú ešte jednu podmienku – trend, ktorý charakterizuje exit biznisu „na nulu“, musí byť stabilný. To znamená, že ak sa v niektorých mesiacoch po začatí podnikania akumulovaný zisk rovná investíciám a po určitom čase náklady opäť prevýšia výnosy, doba návratnosti nie je pevná. Sú však analytici, ktorí toto kritérium neberú do úvahy alebo ho berú do úvahy v rámci zložitých vzorcov s veľkým počtom podmienok.

V akých prípadoch je investor naklonený urobiť kladné rozhodnutie na základe výsledkov analýzy obdobiaodplata? Odborníci rozlišujú dva hlavné prípady. Po prvé, ak vo vzťahu k tomuto obdobiu bude zisk rovný alebo porovnateľný s minimálnou diskontnou sadzbou na ročnej báze dosiahnutý rýchlejšie ako za 12 mesiacov. Relatívne povedané, ak investor za 10 mesiacov od realizácie projektu získa v banke ziskovosť 15%, čo sa rovná 15% ročne, uprednostní investíciu do projektu ako otvorenie vkladu, takže v r. zvyšné 2 mesiace ich po uvoľnení kapitálu investovať niekde inde.čokoľvek. Po druhé, rozhodnutie investovať do podniku možno urobiť, ak investor považuje dobu návratnosti za prijateľnú, za predpokladu, že posúdenie rizika investičného projektu neodhalí faktory, ktoré môžu ovplyvniť pokles ziskovosti. Takéto prípady sú typické najmä pre ekonomiky s nízkou infláciou a nízkou volatilitou výmenného kurzu (a teda s nízkym úročením bankových vkladov) – vtedy sú investori ochotnejší zvažovať investíciu do reálneho podnikania, pričom viac dbajú nielen na ziskovosť, ale aj na riziká.

Hodnotenie investičných projektov len na základe doby návratnosti však nestačí. Predovšetkým preto, že nezohľadňuje zisk, ktorý je možné získať po tom, ako tržby prevýšia náklady. Relatívne povedané, môže sa celkom dobre ukázať, že investor, ktorý získal 15 % a vybral si kapitál, premešká príležitosť zarobiť ďalších 30 % v priebehu budúceho roka.

Čistá súčasná hodnota

Ako sme povedali vyššie,medzi ukazovatele na hodnotenie efektívnosti investičných projektov patrí také kritérium ako čistý súčasný príjem. Je to rozdiel medzi očakávaným výnosom a počiatočnou investíciou do podnikania. To znamená, že odráža, o koľko môže narásť celkový kapitál spoločnosti. Investor uprednostní projekt, pri ktorom sa očakáva, že čistá súčasná hodnota pri rovnakej úrovni rizika a za rovnaké časové obdobie bude vyššia. V tomto prípade sa doba návratnosti nemusí vôbec brať do úvahy (hoci sa to nestáva často).

Interná miera návratnosti

Vyššie uvedené ukazovatele na hodnotenie investičných projektov sú často doplnené o také kritérium, ako je vnútorná miera návratnosti. Hlavnou výhodou tohto nástroja je, že zisk investora možno vypočítať bez zohľadnenia diskontnej sadzby. Ako je to možné? Faktom je, že interná forma výnosu predpokladá dodržanie rovnakej diskontnej sadzby, no zároveň sa výška očakávaného výnosu bude zhodovať s objemom investovaných prostriedkov. Relatívne povedané, investor, ktorý investoval 100 000 rubľov do projektu, si môže byť istý, že po určitom čase dostane aspoň rovnakú sumu, ako aj „prirážku“, ktorá mu vyhovuje, na základe zvolenej diskontnej sadzby..

Modified Norm

Odhad investičnej atraktivity projektu môže byť doplnený aj o také kritérium, ako je modifikovaná vnútorná miera návratnosti. Môže sa použiť, ak sa napríklad čistá súčasná hodnota ukáže ako záporná (menej ako zvolená hodnotadiskontné sadzby), hoci ostatné ukazovatele sú pozitívne. Napríklad obvyklá vnútorná miera návratnosti. Relatívne povedané, investor, ktorý investoval 100 000 rubľov v konkrétnom časovom období, ich vráti s prirážkou 15% po 10 mesiacoch obchodnej prevádzky, avšak po 24 mesiacoch je celková ziskovosť podniku 1. -2 %. V tomto prípade je potrebné upraviť interný výnos na základe období, keď výnosy nestačia na splnenie kritéria diskontnej sadzby, až po fixáciu čistej straty. Preto je dôležité, aby investor vedel: možno je pre neho lepšie investovať 100 000 rubľov s úrokom za 10 mesiacov a získať 15 000, ako posielať financie do obehu na 24 mesiacov a získať len 1-2 tisíc rubľov.

Index ziskovosti

Ekonomické hodnotenie investičných projektov spravidla zahŕňa zahrnutie do analýzy takého kritéria, akým je index ziskovosti. Tento parameter vám umožňuje určiť, koľko v priemere dostanú všetci investori (alebo jediný, ak je celý kapitál spoločnosti jeho) po určitom časovom období na základe počiatočnej sumy smerovaných prostriedkov.

Kvalitné kritériá

Vyššie sme zvážili racionálne, kvantitatívne kritériá, podľa ktorých je možné vykonať finančné ohodnotenie investičného projektu. Zároveň sú tu aj kvalitatívne parametre. Je dosť ťažké ich vyjadriť číslami (aj keď v niektorých aspektoch je to, samozrejme, možné). Ale často nie sú o nič menej dôležité ako „vzorce“, ktoré zohľadňujúparametre, ktoré sme študovali vyššie. O akých kritériách možno diskutovať? Odborníci identifikujú nasledujúci súbor z nich.

V prvom rade musí byť študovaný podnikateľský projekt vyvážený, zohľadňovať objektívne podmienky trhu, spĺňať stanovené ciele. Po druhé, zámery a očakávania podnikateľa musia byť adekvátne dostupným zdrojom – personál, fixný majetok, zdroje financovania. Po tretie, kvalitatívne hodnotenie rizík investičného projektu by sa malo vykonať v náležitom rozsahu. Po štvrté, podnik by mal vypočítať možný dopad implementácie podnikateľskej iniciatívy na neekonomické oblasti – spoločnosť, politiku na regionálnej alebo komunálnej úrovni, životné prostredie, analyzovať dôsledky imidžu.

Ziskové faktory

Odkiaľ vlastne pochádzajú čísla, ktoré sa dosadzujú do „vzorcov“na určenie racionálnych kritérií, na základe ktorých možno vykonať hodnotenie investičnej atraktivity projektu? Zdrojov údajov môže byť veľa. Pokúsme sa určiť, aká môže byť ich povaha. Odborníci identifikujú dve hlavné skupiny faktorov, ktoré ovplyvňujú „premenné“pre „vzorce“vo vzťahu k racionálnym ukazovateľom – tie, ktoré ovplyvňujú veľkosť zisku, a tie, ktoré ovplyvňujú náklady. Táto klasifikácia je však variabilná v tom, že ten istý faktor môže súčasne zvýšiť príjem jednej firmy a zároveň skomplikovať podnikanie inej. Jednoduchým príkladom je výmenný kurz rubľa. Jeho rast je veľmi výhodný pre exportérov – ichpríjmy v ruskej národnej mene rastú. Dovozcovia zase musia výrazne preplatiť. Aké ďalšie faktory možno okrem obchodovania s menami uviesť?

Mohlo by ísť o zvýšenie alebo zníženie kapacity v konkrétnom segmente trhu, v dôsledku čoho sa objem predaja zvýši alebo zníži. Spravidla je to spôsobené vznikom nových hráčov v odvetví, fúziami, bankrotmi atď., V niektorých prípadoch aj štátnou politikou. Ďalším faktorom je rast nákladov spoločnosti v dôsledku inflačných procesov, zmeny trhovej stability dodávateľov a zhotoviteľov. Ďalším príkladom je vplyv technologických procesov – zavedenie určitých nástrojov predaja alebo vo výrobe môže výrazne ovplyvniť celkovú dynamiku tržieb v podniku. Novšie zariadenia spravidla znamenajú skrátenie technologického cyklu. Vďaka tomu sa produkt dostane na trh rýchlejšie. Odhad nákladov na investičný projekt s pokročilejšou výrobnou základňou sa môže ukázať ako vyšší ako ten, ktorý zahŕňa použitie zariadenia, aj keď je spoľahlivé, ale konzervatívnejšie z hľadiska dynamiky produkcie tovaru.

Dodatočné kritériá

Existujú aj ukazovatele na hodnotenie investičných projektov, ktoré nie sú ani tak ekonomického charakteru, ako skôr založené na účtovných princípoch. To znamená, že sa skúma, ako efektívne je v podniku zavedené účtovníctvo, ako pravidelne sa posudzujú a prehodnocujú náklady na dlhodobý majetok, do akej miery je efektívne stanovený tok dokumentov.v rámci spoločnosti as partnerskými organizáciami, vládnymi agentúrami.

Ekonomické hodnotenie investičných projektov na makroúrovni je tiež možné. To znamená, že existuje analýza kombinácie faktorov, ktoré môžu ovplyvniť vyhliadky podnikania na základe vnútroštátnych alebo globálnych trhových podmienok. V niektorých prípadoch sa berú do úvahy osobitosti právnych predpisov. To znamená, že ak sú napríklad na úrovni prameňov práva na federálnej úrovni možné súkromné úpravy v zmysle colnej legislatívy (napríklad zákaz dovozu toho a toho tovaru zo zahraničia), tak investor môže považovať za nevhodné investovať do takého a takého podnikania, napriek tomu, že odhadovaná ziskovosť a ziskovosť sú veľmi sľubné.

Dá sa urobiť nielen finančné ohodnotenie investičného projektu, ale napríklad aj rozbor osobnosti majiteľa firmy na úrovni psychológie, jeho konexie, odporúčania iných hráčov na trhu. Je možné, že investor urobí rozhodnutie na základe osobného vzťahu s osobou, ktorá je považovaná za kandidáta na obchodných partnerov.

Je tiež možné, že investičné vyhliadky sa budú posudzovať na základe odporúčaní iných účastníkov trhu, hodnotenia odvetvia, frekvencie prítomnosti značky a vedenia spoločnosti v médiách. Pokiaľ ide o seriózne investície, investor spravidla používa pri hodnotení investičného projektu integrovaný prístup.