Derivované cenné papiere: pojem, druhy a ich charakteristiky

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Naposledy zmenené: 2023-12-17 10:39

Derivované cenné papiere sú finančné objekty, ktoré nie sú aktívami v bežnom zmysle. To znamená, že nie sú súčasťou majetku podniku a nie sú dlhovými záväzkami. Nepredstavujú samotné aktívum, ale právo ho kúpiť alebo predať. Investor alebo špekulant nezískava ich vlastníctvo, ako sa to stáva pri kúpe akcií, ale používa ich výlučne na ďalší predaj.

Čo sú

Na sekundárnom trhu existuje špeciálny druh finančných nástrojov, ktoré používajú finančníci a profesionálni obchodníci. Ide o derivátové cenné papiere. Patria sem také predmety trhu, ako sú opcie, forwardy, futures atď.

Zmluva sama o sebe síce nedáva vlastníctvo majetku, no navyše, ak ho nepredáte včas, stráca na hodnote, investície a špekulácie s nimi sa považujú za výnosné. Aby sme pochopili, ako môže obchodník na týchto cenných papieroch zarobiť, je potrebné podrobne zvážiť a preštudovať si aspoň hlavné typy odvodených cenných papierov a ich charakteristiky.

Dôvody pre sekundárny trh

Všetko sa to začalo v roku 1971, keď došlo najskôr k liberalizácii meny a potom akciových a komoditných trhov. To viedlo k ešte väčšej slobode pohybu kapitálu z jednej krajiny do druhej, z jednej oblasti výroby do druhej. Spolu so slobodou prišla aj nepredvídateľnosť cien. To vyvolalo strach zo straty časti kapitálu na cene a túžbu investorov nejako zabezpečiť svoje investície.

Z celkom prirodzených dôvodov sa na trhu objavili účastníci, ktorí sa rozhodli pomôcť najmä ustráchaným investorom a zároveň na nich zarobiť. A hoci sú derivátové cenné papiere aj dnes považované za jeden z najrizikovejších predmetov burzových špekulácií, nie je menej lovcov, ktorí využívajú situáciu, ktorá sa na trhu vytvorila. Pointa nie je len vo vysokej likvidite, ale aj v jednoduchosti (ako skúsenosť ukazuje iluzórne) využívania zmlúv na osobné obohatenie.

Hlavným dôvodom vzniku trhu s derivátmi je samotné zariadenie voľného trhu, keď sa niektoré spoločnosti snažia hedžovať, iné potrebujú prostriedky hneď, sú pripravené predať svoje kontrakty a aktíva, aby mohli nakúpiť von, ale až o niečo neskôr. Preto sa tento trh považuje za sekundárny, pretože na ňom transakcia neprebieha medzi dvoma účastníkmi dohody (zmluvy), ale medzi tretími stranami trhu: obchodníkmi a maklérmi.

Ďalším dôvodom je snaha vyhnúť sa „kolapsu“ekonomiky v dôsledku ďalšej finančnej krízy, ako sa to stalo v r.1929, kedy technologický pokrok viedol k vzniku nových poľnohospodárskych zariadení: traktorov a kombajnov. Rekordná (na tieto pomery) úroda v dôsledku používania tejto poľnohospodárskej techniky viedla k tomu, že ceny poľnohospodárskych produktov klesli a väčšina farmárov skrachovala. Potom došlo k prudkému nárastu cien, keďže ponuka sa výrazne znížila. Nastal kolaps v ekonomike. Aby sa takýto vývoj už neopakoval, budúca úroda sa začala predávať na základe zmluvy, v ktorej bola ešte pred sejbou dohodnutá jej cena a objem.

Druhy cenných papierov

Podľa modernej definície je pojem derivátové cenné papiere definovaný ako dokument alebo zmluva, ktorá oprávňuje svojho majiteľa získať aktívum v určitom čase alebo po určitom období. Zároveň pred transakciou môže týmto dokladom disponovať. Môže ho predať alebo vymeniť. V obchodných aktivitách sa používajú tieto typy zmlúv:

• Možnosti.
• Budúcnosť.
• Spotové zmluvy.
• Vkladový doklad.
• Vpred.

V niektorých vedeckých článkoch sa ako odvodené cenné papiere uvádza aj nákladný list, ale jeho zahrnutie do tohto typu papiera je veľmi kontroverzné. Ide o to, že nákladný list nedáva právo nakladať s prepravovaným majetkom. To znamená, že ide o dohodu medzi odosielateľom a prepravcom, a nie medzi odosielateľom a príjemcom. A hoci je dopravca zodpovedný za bezpečnosť prepravovaného majetku (nákladu), nie je zodpovednýmá právo s nimi nakladať.

Ak príjemca odmietne prevziať majetok, dopravca ho nebude môcť predať ani si ho privlastniť. Samotný nákladný list však môže byť prevedený alebo predaný inému dopravcovi. Vďaka tomu je podobný derivátom.

Ako sú takéto finančné nástroje klasifikované

V ekonomickej vede sa akceptuje klasifikácia derivátových cenných papierov podľa nasledujúcich parametrov:

• podľa času realizácie: dlhodobé (viac ako 1 rok) a krátkodobé (menej ako 1 rok);
• podľa úrovne zodpovednosti: povinné a voliteľné;
• do dátumu dôsledkov transakcie alebo potreby platby: okamžitá platba, počas zmluvy alebo na konci;
• podľa poradia platieb: celú sumu naraz alebo na splátky.

Všetky vyššie uvedené parametre musia byť tak či onak uvedené v zmluve. To určuje nielen to, o aký typ pôjde, ale aj to, ako sa budú vykonávať transakcie s derivátovými cennými papiermi, na ktoré sa zmluva vzťahuje.

Vpred

Forwardová zmluva je transakcia uskutočnená dvoma stranami, podľa ktorej sa aktívum prevádza, ale s oneskorením pri realizácii. Napríklad zmluva o dodaní produktu do určitého dátumu. Takáto transakcia sa vykonáva písomne. Zároveň musí byť v dokumente uvedená hodnota nadobudnutého (predaného) majetku a suma, ktorú bude povinný zaň zaplatiť (trhová cena).

BAk kupujúci nemôže z akéhokoľvek dôvodu zaplatiť za zmluvu alebo súrne potrebuje peniaze, môže ju predať ďalej. Presne tie isté práva má predávajúci, ak kupujúci odmietne zaplatiť. V tomto prípade sa uskutoční arbitrážna operácia, v dôsledku ktorej môže dotknutá strana predať kontrakt na burze derivátov. V tomto prípade môže byť finančný výsledok transakcie realizovaný až po uplynutí lehoty uvedenej v zmluve. Cena kontraktu závisí od doby trvania kontraktu, hodnoty podkladového aktíva, dopytu.

Medzi ekonómami panuje názor, že forwardy majú nízku likviditu, aj keď to nie je celkom pravda. Likvidita forwardového kontraktu závisí skôr od likvidity podkladového aktíva než od dopytu trhu po ňom. Je to spôsobené tým, že tento typ zmluvy sa uzatvára mimo burzy. Za jej realizáciu zodpovedajú výlučne zmluvné strany. Účastníci si preto pred uzavretím obchodu musia navzájom skontrolovať svoju platobnú schopnosť a dostupnosť samotného aktíva, ak to nechcú znova riskovať.

Budúcnosť

Futures sa na rozdiel od forwardov vždy uzatvárajú na burze cenných papierov alebo na komoditnej burze, no väčšina finančných transakcií s nimi sa uskutočňuje na sekundárnom trhu cenných papierov. Podstatou transakcie je, že jedna strana sa zaviaže predať aktívum druhej strane do určitého dátumu, ale za aktuálnu cenu.

Bola napríklad uzavretá zmluva o kúpe tovaru za cenu 500 USD, ktorú kupujúciZmluva by sa mala vrátiť do dvoch týždňov. Ak za dva týždne cena stúpla na 700 dolárov, tak víťazom bude investor, teda kupujúci, pretože ak by sa nezabezpečil, musel by zaplatiť o 200 dolárov viac. Ak cena klesne na 300 USD, predajca zmluvy stále nemá čo stratiť, pretože zmluvu dostane späť za pevnú cenu. A hoci je v tomto prípade kupujúci v strate (môže kúpiť kontrakt o 200 USD lacnejšie), futures robia obchodovanie predvídateľnejším.

Ako derivátové cenné papiere sú futures kontrakty vysoko likvidné. Hlavnou výhodou takýchto zmlúv je, že podmienky ich predaja a kúpy sú rovnaké pre všetkých účastníkov. Obchodovanie s futures má svoje vlastné charakteristiky (vrátane čistých špekulácií). Takže pri otvorenej pozícii musí osoba, ktorá vykonala túto operáciu, zložiť určitú sumu ako zábezpeku - počiatočnú maržu. Veľkosť počiatočnej marže je zvyčajne 2 – 10 % z hodnoty aktíva, avšak v čase stanovenej doby platnosti zmluvy musí byť výška vkladu 100 % zo stanovenej sumy.

Futures sú jedným z vysoko rizikových derivátov. Po otvorení pozície začnú na cenu kontraktu pôsobiť trhové sily. Cena môže buď klesať, alebo stúpať. Zároveň existujú dočasné obmedzenia - doba trvania zmluvy. Na zabezpečenie stability trhu a obmedzenie špekulácií burza stanovuje limity na úroveň odchýlky od pôvodnej ceny. Príkazy na nákup alebo predaj mimo týchto limitov jednoducho nebudú akceptovanéprevedenie.

Možnosti

Opcie sú odvodené cenné papiere s podmieneným dátumom platnosti. A hoci sú opcie uznávané ako najrizikovejší typ transakcií (napriek niektorým obmedzeniam, o ktorých podrobnejšie popíšeme nižšie), stávajú sa čoraz obľúbenejšími, keďže sa uzatvárajú na rôznych platformách vrátane zmenárne.

Pri kúpe sa zmluvná strana zaväzuje, že ju po určitom čase prevedie za pevnú cenu druhej zmluvnej strane. Možnosťou je právo kúpiť si cenný papier za určitý kurz v priebehu času.

Jeden účastník si napríklad kúpi zmluvu za 500 USD. Platnosť zmluvy je 2 týždne. Výška odmeny je 50 USD. To znamená, že jedna strana dostane pevný príjem vo výške 50 dolárov a druhá - možnosť kúpiť akcie za priaznivú cenu a predať ich. Hodnota opcie do značnej miery závisí od hodnoty akcií (aktív) a kolísania ich cien. Ak držiteľ opcie najprv kúpil 100 akcií za 250 USD a o týždeň ich predal za 300 USD, dosiahol zisk 450 USD. Aby ho však dostal, musí túto operáciu absolvovať ešte pred vypršaním zmluvy. Inak nedostane nič. Zložitosť obchodovania s opciami spočíva v tom, že musíte brať do úvahy nielen hodnotu samotnej opcie, ale aj aktíva, na ktoré sa vzťahuje.

Existujú dva typy možností: nákup (call) a predaj (put). Rozdiel medzi nimi je ten, že v prvomV druhom prípade sa emitent, ktorý vydal derivátový cenný papier, zaväzuje ho predať, v druhom prípade ho odkúpiť. To znamená, že bez ohľadu na situáciu na trhu musí plniť svoje záväzky. Toto je jeho hlavný rozdiel od iných typov zmlúv.

Spotové zmluvy

K derivátom patria aj spotové zmluvy. Spotová transakcia je obchod, ktorý sa musí uskutočniť v budúcnosti. Napríklad spotový kontrakt na nákup meny na určitú dobu a za vopred stanovenú cenu. Len čo prídu podmienky na uzavretie obchodu, bude uzavretý. A hoci tieto kontrakty nie sú predmetom obchodovania, ich úloha pri obchodovaní na burze je skvelá. S ich pomocou je možné výrazne znížiť riziko strát, najmä v podmienkach vysokej volatility trhu.

Hedging

Hedge je riziková poistná zmluva uzatvorená medzi poisťovateľom a poistencom. Objektom je najčastejšie riziko nevrátenia platby, straty (poškodenia) majetku v dôsledku prírodných katastrof, katastrof spôsobených človekom, negatívnych politických a ekonomických udalostí.

Príkladom je zabezpečenie bankových úverov. Ak klient nedokáže úver splácať, môže poistenie predať na sekundárnom trhu s povinnosťou do určitého času ho odkúpiť. Ak tak neurobí, majetok sa stáva majetkom nového majiteľa poistenia a poisťovňa uhradí banke straty. Takýto systém však viedol k smutnémunásledky.

Bol to kolaps hedžového trhu, ktorý sa stal jedným z najvýraznejších signálov finančnej krízy, ktorá sa začala v roku 2008 v Spojených štátoch. A dôvodom krachu bolo nekontrolované vydávanie hypotekárnych úverov, v rámci ktorých banky kupovali poistky (hedge). Banky verili, že poisťovne vyriešia ich problém s dlžníkmi, ak nebudú schopní splácať úver. V dôsledku meškania úverov sa vytvoril kolosálny dlh, mnohé poisťovne skrachovali. Napriek tomu hedžový trh nezmizol a naďalej funguje.

Vkladový doklad

Pomocou tohto finančného nástroja môžete nakupovať aktíva, akcie, dlhopisy, meny, ktoré z nejakého dôvodu nie sú dostupné investorom z iných krajín. Napríklad na základe národnej legislatívy krajiny, ktorá zakazuje predaj aktív niektorých podnikov do zahraničia. V skutočnosti ide o právo nadobudnúť, aj keď nepriamo, cenné papiere zahraničných spoločností. Nedávajú právo spravovať, ale ako predmet investícií a špekulácií môžu priniesť celkom dobré zisky.

Vkladové potvrdenky vydáva depozitná banka. Najprv nakupuje podiely v podnikoch, ktoré nemajú právo predať svoje podiely zahraničným investorom. Potom vydá potvrdenky zabezpečené týmto majetkom. Tieto potvrdenky je možné nakupovať na zahraničných trhoch s derivátmi a na trhu miestnej meny. Vydané cenné papiere majú nominálnu hodnotu – ide o názov spoločností a počet akcií, pod ktorými sú vydané.

Potvrdenia sa vystavujú, keď určitá spoločnosť chce kótovať už obchodované cenné papiere na cudzej burze. Predávajú sa buď priamo, alebo prostredníctvom predajcov. Zvyčajne sú klasifikované podľa krajiny výroby. Takto sa depozitné certifikáty rozlišujú ako ruské, americké, európske a globálne.

Výhody používania takýchto finančných nástrojov

Uvedené deriváty často zdieľajú niekoľko typov naraz. Napríklad pri uzatváraní futures alebo opcie sa jeden z účastníkov môže pokúsiť znížiť riziko straty jednoduchým poistením obchodu. Pokiaľ je zmluva v platnosti, môže predať poistku (zabezpečenie). Ak druhá strana z akéhokoľvek dôvodu nesplní zmluvné podmienky, poistník (posledný, ktorý si poistenie kúpil) dostane poistné.

Napriek tomu, že tieto finančné nástroje sú nedokonalé, stále umožňujú podnikateľom znížiť riziko, vniesť určitú istotu do vzťahu medzi účastníkmi trhu a získať z transakcie viac-menej predvídateľné finančné výsledky.