WACC – čo je tento ukazovateľ? Koncept, vzorec, príklad, použitie a kritika konceptu

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Naposledy zmenené: 2023-12-17 10:39

V súčasnosti všetky spoločnosti do určitej miery využívajú požičané zdroje. Fungujú teda nielen na úkor vlastných prostriedkov, ale aj úverov. Za použitie posledného je spoločnosť nútená zaplatiť percento. To znamená, že náklady vlastného imania sa nerovnajú diskontnej sadzbe. Preto je potrebná iná metóda. WACC je jedným z najpopulárnejších spôsobov hodnotenia investičných projektov. Umožňuje brať do úvahy nielen záujmy akcionárov a veriteľov, ale aj dane.

Príklad

Prišli sme teda na to, že WACC je ukazovateľom priemernej návratnosti investičných nákladov. Ako to však vypočítať a čo s tým majú spoločné dane? Predpokladajme, že spoločnosť je financovaná zo 60 % akcionármi a zo 40 % veriteľmi. Napríklad sa vypočítalo, že hodnota vlastnéhokapitál by mal byť 20 %. A spoločnosti sa podarilo získať úver vo výške 15% ročne. Ak pristúpime k problematike výpočtu váženého priemerného vlastného kapitálu z pohľadu logiky a matematiky, tak dostaneme 18 %. Ale je všetko také jednoduché? Predpokladajme, že spoločnosť investovala 1 000 USD do posudzovaného projektu: 60 % – akcionári, 40 % – veritelia. Ak je trvanie projektu jeden rok, potom bude peňažný tok po zdanení 1 180 USD. USA. Tisíc dolárov ide na splatenie hlavnej investície. A zvyšných 180 dolárov. USA by sa mali rozdeliť medzi akcionárov a veriteľov. Ten druhý dostane 60 dolárov. A tu začína to najzaujímavejšie. Úroky môžu byť daňovo uznateľné. Preto bude môcť spoločnosť časť peňazí vrátiť. Ak je sadzba dane 25 %, potom je to 15 USD. A to znamená, že akcionári dostanú nie 120, ale 135 dolárov. USA. Preto môžeme konštatovať, že spoločnosť mohla na začiatku zarábať menej. A stále nie je možné uspokojiť požiadavky akcionárov aj veriteľov. Nedá sa povedať, že WACC je ukazovateľom priemernej návratnosti tržieb, keďže sa zaoberá výkonnosťou spoločnosti ako celku. Bol to však on, kto umožnil urobiť oveľa presnejší výpočet.

Koncept

Ako už bolo možné vyvodiť z vyššie uvedeného príkladu, WACC je ukazovateľ, ktorý vám umožňuje určiť požadovanú ziskovosť projektu pre veriteľov a investorov. A zohľadňuje aj dane. V predchádzajúcom príklade to nie je 18 %, ale 16,5 %. Je to spôsobené účinkom„daňový štít úverového financovania“. Predpokladajme, že úroková sadzba úveru je 15 %, ako v predchádzajúcom príklade. Potom sú skutočné náklady na pôžičku 15 % (1-daňová sadzba v percentách). Druhá v našom príklade je 25 %. V tomto prípade bude úver spoločnosti stáť 11,25 %. WACC to berie do úvahy.

Factors

Pozrime sa, čo ovplyvňuje WACC. Ide o ukazovateľ, ktorý charakterizuje požadovanú ziskovosť investičného projektu. A je ovplyvnená takými vonkajšími faktormi, ako je situácia na akciovom trhu, úroky z bezrizikových kapitálových investícií a základná sadzba trhu, ako aj daň z príjmu. Firma s nimi musí pracovať a snažiť sa čo najúspešnejšie využiť zdroje, ktoré v súčasnej situácii má. Dôležitými faktormi pre riadenie sú faktory ako koeficient beta, riziková prémia stanovená podnikom, pomer dlhu k celkovému kapitálu a úverový rating. Nasledujúce vypočítané ukazovatele ovplyvňujú aj vážené priemerné náklady kapitálu:

• Úroková sadzba, náklady a pákový efekt.
• Prémie za riziko na trhu cenných papierov.
• Podiel hodnoty a vlastného imania.

Formula

Najprv si predstavme niekoľko symbolov. Medzi nimi:

• E sú náklady na vlastný kapitál.
• RE je požadované vrátenie.
• D – náklady na kreditné prostriedky.
• RD – Úrok z pôžičky.
• TR je sadzba dane.

Takže WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Treba si uvedomiť, že tento vzorec zohľadňuje len jeden typ úverového financovania. Ak naša firma používa niekoľko, potom všetky musia byť nahradené samostatne príslušnými sadzbami.

Základné princípy fundraisingu

Spoločnosti profitujú z financovania z úverových zdrojov, ak je záujem o ich použitie nízky, pretože to znižuje vážené priemerné kapitálové náklady spoločnosti. Cieľom žiadnej banky však vôbec nie je charita, ale ziskový obchod. Preto stabilnejšie spoločnosti, ktoré majú značné zabezpečenie, dostávajú nižšie sadzby za pôžičky. Banky sa snažia získať čo najúplnejší obraz o svojom dlžníkovi, kvalifikácii jej vrcholových manažérov a zamestnancov, doterajších výsledkoch spoločnosti a jej podnikateľskom pláne.

Kritika

WACC je všeobecne uznávaný nástroj na hodnotenie požadovanej návratnosti investičných projektov. Má však niekoľko významných problémov:

• Mať „daňový štít z financovania úverov“. Na prvý pohľad sa zdá, že čím viac úverov, tým lepšie. A skutočne odráža WACC. Ako však zohľadniť zvyšujúcu sa rizikovosť projektov s nárastom ich financovania na úkor peňazí veriteľov?
• Problém s beta verziou. Tento ukazovateľ by mal odrážať rizikovosť v porovnaní s volatilitou aktív celého trhu. Najčastejšie využívané spoločnosťami zzoznamu S&P 500. Mnohí finančníci však nebudú súhlasiť s tým, že volatilita je to isté ako riziko. A to vôbec neberie do úvahy WACC.