WACC: vzorec, príklad výpočtu zostatku

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Naposledy zmenené: 2023-12-17 10:39

V trhových podmienkach je v súčasnosti možné oceniť majetok akejkoľvek spoločnosti prostredníctvom jej hodnoty. Na jednej strane ide o vlastný majetok spoločnosti, ktorý tvorí základné imanie, čistý zisk. Na druhej strane takmer každá firma využíva požičané prostriedky na úver (napríklad od bánk, od iných osôb atď.)

Všetky tieto zdroje prúdia do organizácie kumulatívne, čo jej umožňuje fungovať za trhových podmienok.

Rozvinutý koncept nákladov na kapitál je dnes základom ekonomickej teórie. Jeho podstata spočíva v tom, že majetok spoločnosti má pevnú hodnotu, ako každý zdroj – túto hodnotu je potrebné brať do úvahy v procese fungovania ekonomického objektu, ako aj pri rozhodovaní o investíciách.

Tento koncept je však oveľa širší ako výpočet relatívnej sumy hotovostných platieb investorom, charakterizuje aj úroveň návratnosti kapitálu, ktorý bol investovaný.

Koncept kapitálovej štruktúry hrá dôležitú úlohu pri tvorbe trhovej hodnoty spoločnosti. Tu prichádza na rad výpočet ukazovateľa WACC. Takže pri optimalizácii štruktúry majetku môžeteparalelne s minimalizáciou jej váženej priemernej hodnoty a maximalizáciou trhovej hodnoty firmy. Na tento účel bol vyvinutý celý systém vzájomne prepojených kritérií a metód.

Na posúdenie každého zdroja kapitálu sa vykonáva hodnotenie vážených priemerných nákladov kapitálu, ktoré sú určené ako súčet všetkých diskontných komponentov.

Hodnotu vážených priemerných nákladov kapitálu možno použiť na určenie ziskovosti spoločnosti, ako aj na určenie rovnovážneho objemu predaja a množstva finančných ukazovateľov, a to aj na akciovom trhu.

Rôzne metódy na výpočet vážených priemerných nákladov kapitálu sa dajú dobre využiť v praxi, kde je potrebné prijať manažérske rozhodnutia v krátkom čase.

Kapitál: Charakteristika

Pojem „kapitál“znamená hodnotu, ktorá sa vkladá do výroby s plánmi na zisk a dividendy.

Na jednej strane je kapitál súčet emisného ážia a nerozdeleného zisku, ktorý sa týka záujmov vlastníkov organizácie, prostriedkov akcionárov. Na druhej strane je to súhrn všetkých dlhodobých finančných zdrojov spoločnosti.

Kapitálové náklady sú chápané ako celková suma finančných prostriedkov, ktoré je potrebné zaplatiť za použitie určitého množstva finančných zdrojov. Vyjadruje sa ako percento z tohto objemu.

Ekonomický význam ukazovateľa „náklady kapitálu“:

• pre investorov je to úroveň nákladov na kapitál, ktorá ukazuje mieru návratnosti kapitálu;
• pre organizácie sú to jednotkové náklady potrebné na pritiahnutie a udržanie finančných zdrojov.

Hlavné faktory, ktoré ovplyvňujú cenu kapitálu:

• všeobecné finančné prostredie;
• stav na komoditnom trhu;
• priemerná úroková sadzba;
• dostupnosť finančných zdrojov;
• ziskovosť spoločnosti;
• úroveň prevádzkového pákového efektu;
• Koncentrácia akcií;
• operačné riziko;
• funkcie odvetvia spoločnosti.

Destination

Historicky sa začiatok používania konceptu WACC datuje do roku 1958 a spája sa s menom takých vedcov ako Modigliani a Miller. Tvrdili, že pojem vážené priemerné kapitálové náklady možno definovať ako súčet podielov na fondoch spoločnosti. V tomto prípade musí byť každý podiel zdroja zľavnený.

Spojili tento ukazovateľ s minimálnou hranicou ziskovosti pre investora, ktorú získa ako výsledok investovania svojich prostriedkov.

Študovaný ukazovateľ odráža nasledujúce body:

• negatívny WACC znamená, že riadenie spoločnosti je efektívne, čo naznačuje, že spoločnosť dosahuje ekonomické zisky;
• ak je študovaná hodnota v rámci dynamiky návratnosti aktív medzi hodnotou „0“a priemernou hodnotou odvetvia, potom táto situácia naznačuje, že podnikanie spoločnosti je ziskové, ale nie konkurencieschopné;
• ak je skúmaný ukazovateľ vyšší ako priemerná návratnosť aktív v odvetví, môžetesmelo tvrdiť o nerentabilnom biznise spoločnosti.

Koncept

Koncept vážených priemerných nákladov kapitálu je založený na nasledujúcich definíciách:

• kapitál – majetok spoločnosti, ktorý možno uviesť do obehu s cieľom prilákať zisk;
• price – cena, ktorá je fixná pri nákupe a predaji kapitálu, vyjadrená v percentách.

WACC je minimálna návratnosť kapitálu, ktorý spoločnosť investovala. V skutočnosti je význam tohto ukazovateľa taký, že organizácia môže robiť rozhodnutia o investovaní kapitálu iba vtedy, ak je úroveň ich ziskovosti vyššia alebo rovná hodnote váženého priemeru nákladov.

Všeobecný vzorec výpočtu

Proces hodnotenia kapitálových nákladov prebieha v niekoľkých fázach:

• určenie hlavných komponentov – zdrojov tvorby kapitálu;
• vypočítajte cenu každého zdroja;
• výpočet váženej priemernej ceny pomocou jednotkovej hmotnosti každej položky;
• opatrenia na optimalizáciu štruktúry.

V tomto procese by ste mali venovať pozornosť daňovému faktoru, pretože pri výpočtoch sa zohľadňuje sadzba dane z príjmu.

V zovšeobecnenej verzii vyzerá vzorec takto: WACC=Ʃ (BeCe)+(1-T) Ʃ(VdSd), kde:

• Be - equity, share;
• Vd - vypožičaný kapitál, podiel;
• Xe – náklady na vlastný kapitál;
• Сд – náklady na vypožičaný kapitál;
• T je sadzba dane z príjmu.

Funkcie indikátora

Poďme zdôrazniť hlavné vlastnosti vzorca na výpočet ukazovateľa:

• Účelom vzorca na výpočet ukazovateľa je, že umožňuje vyhodnotiť nie hodnotu samotného ukazovateľa. Význam ukazovateľa je použiť vypočítanú hodnotu vo forme diskontného faktora pri investícii do projektu;
• Vážené priemerné kapitálové náklady sú pomerne stabilné a odzrkadľujú optimálnu súčasnú kapitálovú štruktúru spoločnosti;
• Správnosť výpočtu WACC súvisí so zahrnutím porovnateľných ukazovateľov do vzorca.

Používanie indikátora na hodnotenie investičných projektov

WACC sa používa ako diskontná sadzba na výpočet návratnosti investičných projektov. V tomto prípade sú náklady na vlastný kapitál ziskovosť alternatívnych projektov, keďže je to ukazovateľ a hodnota prínosu, ktorý sa minul. Takéto výpočty umožňujú akceptovať rôzne investičné projekty.

Pozrime sa na konkrétny príklad s použitím vzorca WACC.

Hlavné počiatočné údaje pre výpočty:

• ziskovosť projektu A - 50%, riziko 50%;
• ziskovosť projektu B - 20%, riziko 10%.

Vypočítajte ziskovosť projektu B zo ziskovosti projektu A: 50 % - 20 %=30 %.

Porovnanie výpočtov výnosu:

• pre A: 30 %(1-0, 5)=15 %;
• do B: 20 %(1-0, 1)=18 %.

Ukazuje sa, že ak chceme získať výnos 15 %, riskujeme polovicukapitál investovaný do projektu B. Na druhej strane implementácia nízkorizikových projektov zaručuje návratnosť 18 %.

Vyššie sme zvážili možnosti odhadu investícií pomocou teórie oportunitných nákladov.

CALC WACC

Pozrime sa na vzorec na výpočet WACC pre podnik: WACC=(USCA)+(UZCA), kde:

• US - vlastný kapitál, podiel;
• CV – náklady na vlastný kapitál;
• UZ – dlhový kapitálový podiel;
• TsZ – cena vypožičaného kapitálu.

V tomto prípade možno hodnotu CA odhadnúť takto: CA=CHP/SC, kde:

• PE - čistý zisk spoločnosti, tisíc rubľov;
• SK - vlastný kapitál spoločnosti, tisíc rubľov.

Hodnotu CZ možno odhadnúť takto: CZ=Prots/K(1-Kn), kde:

• Percento – suma naakumulovaného úroku, tisíc rubľov;
• К – výška pôžičiek, tisíc rubľov;
• Kn – úroveň zdanenia.

Úroveň zdanenia sa vypočíta podľa vzorca: Kn=NP/BP, kde:

• NP – daň z príjmu, tisíc rubľov;
• BP – zisk pred zdanením, tisíc RUB

Výpočet zostatku

Pozrime sa na príklad vzorca na výpočet WACC zostatkom. Na tento účel je potrebné dodržať nasledujúce kroky:

• nájdite finančné zdroje a náklady spoločnosti;
• vynásobte náklady dlhodobého kapitálu faktorom 1 – daňovou sadzbou;
• určiť podiel vlastného a vypožičaného kapitálu na celkovej výške kapitálu;
• vypočítať WACC.

Vzorové krokyVýpočet WACC (zostatkový vzorec) je uvedený nižšie podľa tabuľky.

Celkový kapitál	Riadka zostatku	Suma, tisíc rubľov.	Zdieľať, %	Cena pred zdanením, %	Cena po zdanení, %	Costy, %
Čistý majetok	Stránka 1300	4206	62	13, 2	13, 2	8, 2
Dlhodobé pôžičky	Stránka 1400	1000	15	22	15, 4	2, 3
Krátkodobé pôžičky	Stránka 1500	1544	23	26	18, 2	4, 2
Total	-	6750	100	-	-	14, 7

Príklady výpočtov WACC

Uvažujme príklad vzorca WACC pre nasledujúce vstupné údaje:

Daň z príjmu	25431 tisíc rubľov
Zisk v súvahe	41048 tisíc rubľov
Úroky	13450 tisíc rubľov
Kredity	17900 tisíc rubľov
Čistý zisk	15617 tisíc rubľov
Čistý majetok	103990 tisíc rubľov
Vlastný kapitál, podiel	0,4
Dlhový kapitál, podiel	0, 6

1. Výpočet úrovne zdanenia: Kn=25431/41048=0, 62.
2. Výpočet ceny vypožičaného kapitálu: CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. Výpočet ceny akcií: TA=15617/103990=0, 15.
4. Výpočet hodnoty WACC: WACC=0, 40, 15+0, 60, 29=0, 2317 alebo 23, 17 %. Tento ukazovateľ znamená, že je dovolené robiť investičné rozhodnutia s úrovňou ziskovosti nad 23,17% pre spoločnosť, keďže táto skutočnosť prinesie pozitívne výsledky.

Uvažujme výpočet nákladov na WACC na inom príklade podľa tabuľky nižšie.

Finančné zdroje	Odhad účtu, tisíc rubľov	Zdieľať, %	Cena, %
Zdieľania (obyčajné)	25000	41, 7	30, 2
Zdieľania (preferované)	2500	4, 2	28, 7
Zisk	7500	12, 5	35
Dlhodobá pôžička	10000	16, 6	27, 7
Krátkodobá pôžička	15000	25	16, 5
Total	60000	100	-

Nasleduje príklad vzorca na výpočet WACC: WACC=30, 2 %0, 417+28, 7 %0, 042+35 %0, 125+27, 7 %0, 17+16, 5%0, 25=26, 9%.

Výpočet ukázal, že výška nákladov na udržanie ekonomického potenciálu spoločnosti pri existujúcej štruktúre zdrojov finančných prostriedkov spoločnosti je podľa prepočtov 26,9 %. To znamená, že organizácia môže robiť určité investičné rozhodnutia, pri ktorých úroveň ziskovosti nie je nižšia ako 26,9 %.

V analýze sa preto WACC často spája s IRR. Tento vzťah je vyjadrený takto: ak je hodnota IRR väčšia ako hodnota WACC, potom má zmysel investovať. Ak je IRR menšie ako WACC, potom sa neoplatí investovať. V prípade, že sa IRR rovná WACC, investícia sa vyrovná.

Ukazovateľ WACC je preto rozhodujúci pri skúmaní racionality štruktúry zdrojov financovania v podniku.

WACC a splatné účty

Zvážte model WACC pre účtovný vzorec firmy.

Hodnota WACC sa odhaduje bez daneštít podľa vzorca: WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS, kde:

• DS – podiel vlastného kapitálu na celkových zdrojoch financovania;
• SP – náklady na získanie vlastného kapitálu;
• DZ - podiel požičaných prostriedkov na celkových zdrojoch financovania;
• WACC – vážená priemerná úroková sadzba úveru;
• DKZ – podiel čistých účtov splatných v zdrojoch financovania;
• SKZ je hodnota čistých splatných účtov.

Funkcie indikátora v našej krajine

Výpočet hodnoty váženej priemernej sadzby u nás má určitú zvláštnosť: WACC=SKd(SK+2%)+ZKd(ZK+2%)(1-T), kde:

• SKd – majetkový podiel, %;
• SK - vlastný kapitál, %;
• ZKd – podiel vypožičaného kapitálu,%;
• LC – požičaný kapitál, %;
• Т – sadzba dane, %.

Náklady na požičané prostriedky sa odhadujú ako priemerná hodnota refinančnej sadzby u nás, ktorú stanovuje centrálna banka. Na výpočet priemerného ukazovateľa sa používa obdobie 12 mesiacov.