Behaviorálne financie a ich úloha na akciovom trhu

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Naposledy zmenené: 2023-12-17 10:39

Táto téma je celkom čerstvá. Je to oblasť, ktorá ešte nie je úplne preskúmaná. Preto stále nie je možné povedať, že tu bol ukončený a človek si môže byť istý prijatými informáciami. prečo? Aký je tento smer? Aké knihy si môžete prečítať na túto tému?

Úvod

Rozdiel medzi behaviorálnymi a tradičnými financiami je:

1. Objektívne vnímanie informácií.
2. Adekvátny prístup k prognózam.

Zjednodušene povedané, niektorí ekonómovia používajú špecifické ukazovatele, zatiaľ čo iní sa domnievajú, že pri prognózovaní sa nedá vyhnúť chybám. Druhý názor patrí zástancom behaviorálnej ekonómie. Veria, že je to kvôli možnosti robiť chyby, keď sú to ľudia, ktorí robia predpovede. Koniec koncov, v tomto prípade musíte použiť svoju pamäť a pri reprodukovaní prijímania určitých rozhodnutí sa spoliehať na jej údaje.

Ľudia zároveň veľmi neradi používajú logickú analýzu dostupných informácií. Táto situácia vedie kvýskyt chýb. Na ich minimalizáciu účtovaním bola vynájdená teória behaviorálnych financií. Ľudia sa skôr riadia emóciami ako logikou. Psychológia investorov má teda väčší vplyv na cenu akcií ako fundamentálne ukazovatele.

Výskum Amosa Tverského a Daniela Kahnemana by sa mal brať ako základ pre zváženie tejto témy. Ich postrehy a argumenty oslovili veľké množstvo behaviorálnych ekonómov. Títo kolegovia opakovane dokázali, že človek spracúva údaje neefektívne. Ľudia majú tendenciu robiť smiešne a rýchle rozhodnutia. Je to oveľa bežnejšie ako neunáhlené a logické závery založené na primeranosti a objektivite. Medzi obchodníkmi je teda bežnejšie chápanie trhu cez vieru v to najlepšie. Spolu so spomienkou na minulosť a kreslením paralel, berúc do úvahy signály, ktoré nie sú zárukou implementácie predpovede očakávanej obchodníkom.

O modeloch používaných pri prognózovaní

Nie je prekvapením, že snaha predvídať budúcnosť nie je bez problémov. Veď medzi správaním a pohybmi je mimoriadne úzky vzťah. Predvídať psychológiu davu nie je jednoduché. Táto problematika sa skúma od 40. rokov 20. storočia. Nikomu sa nepodarilo dosiahnuť významné výsledky v predpovedaní správania sa finančných trhov. Ale pokusy neustávajú. Nadšenci sa stále snažia dosiahnuť úspech pri vytváraní zložitých matematických modelov, ktoré im umožňujú presne predpovedať situácie. Mnoho ľudí verí v realitu tohto prístupu. Psychológia sa zároveň odsúvado pozadia.

Ako sa teda náš mozog rozhoduje? Behaviorálne financie, aj keď sa stretávajú s istou dávkou skepticizmu, si stále zaslúžia pozornosť. Ako jeden zaujímavý bod je tu túžba uviesť malý fakt: už spomínaný kognitívny psychológ a fyziológ Daniel Kahneman dostal v roku 2002 Nobelovu cenu za ekonómiu. Zároveň vážne vyčnieva medzi všetkými, ktorí mali tú česť byť ocenení už len svojou špecializáciou. Prítomnosť ceny samozrejme nemôže dokázať, že teória je pravá. Bol to však prvý krok k svetovému uznaniu. Vo všeobecnosti však táto téma siaha až do roku 1985, keď sa behaviorálne financie objavili ako veda.

Predpokladá sa, že využitie jej informácií umožňuje brať do úvahy iracionálny charakter aktivít investorov v trhových podmienkach, vysvetľujúcich správanie objektov v situáciách, kde klasické dogmy nedokážu poskytnúť jasné vysvetlenie. A v dôsledku toho bude možné vyrovnať sa s negatívnymi výsledkami chybných úsudkov, ako aj s ilúziami vnímania. S určitým úspechom je tiež možné predvídať kroky ostatných účastníkov trhu, vyvinúť efektívnu investičnú stratégiu a dosiahnuť maximálny efekt z nasmerovaného a investovaného kapitálu.

Následný vývoj

Netreba si myslieť, že ak bol uverejnený prvý článok, behaviorálne financie na burze okamžite začali rýchlo naberať na činnosti. Mnohí odborníci sa stretli s nemožnosťou vysvetliť mnohé javy, ktorésa odohrávajú na finančných trhoch. Klasické teórie im jednoducho nedovolili zapadnúť do existujúceho rámca. Zároveň myšlienka o aspekte správania, vyjadrená v rovnakom čase, prilákala mnoho ľudí. Preto sa začalo podrobnejšie skúmať vzťah medzi efektívnosťou finančných a ekonomických aktivít a osobnými charakteristikami ľudí.

V súčasnosti bola vytvorená viac ako jedna teória behaviorálnych financií. Sú zamerané na vysvetlenie mnohých faktov, keď sa klasické prístupy rozchádzajú s praxou. Spomedzi všetkej rozmanitosti treba poznamenať, že za najsľubnejšie sa považujú tieto teórie:

1. Perspektíva.
2. Správanie investorov na akciovom trhu.
3. Obchodovanie s hlukom.
4. Vplyv psychologických vlastností obchodníka na efektivitu transakcií.

Tieto teórie a autori stoja za zváženie. Behaviorálne financie sa neobmedzujú len na nich. Sú to však najzaujímavejšie a najkompletnejšie formácie. Hoci aj niektorí myslitelia si zaslúžia zmienku – napríklad G. Simon. Behaviorálne financie a investori ho veľmi zaujímali, aj keď počas rokov jeho práce to nebolo veľmi podozrivé, pretože ešte nevznikli ako samostatná veda. Napriek tomu mu bola za svoj výskum udelená Nobelova cena.

Prospect Theory

Založili Morgenstern a Neumann v roku 1944. Potom sformulovali teóriu očakávanej užitočnosti. Teraz je základom veľkého množstva finančných modelov. Ale pre obchodníkovNie je prvoradá. V rámci témy má najväčší význam teória racionálnych očakávaní, ktorá je doplnkom, ktorý vysvetľuje správanie ekonomických subjektov na makroúrovni.

Podľa vyššie uvedených hypotéz sa očakávania ľudí nevytvárajú na základe ich vlastnej skúsenosti, ale na základe použitia poskytnutých informácií. Vláda napríklad deklaruje, že prijme všetky potrebné opatrenia na boj proti inflácii. Ľudia musia zároveň transformovať svoje vlastné očakávania podľa prijatých informácií. Takmer okamžite sa objavila veľká kritika, ktorá spochybňovala univerzálnosť takýchto predpokladov.

Najvplyvnejšia je v tomto smere prospektová teória, ktorú vypracovali Kahneman a Twerki a predstavili ju verejnosti v roku 1979. Používa sa na vysvetlenie a predpovedanie správania investorov pod rizikom a neistotou. Prospektová teória tvrdí, že účastníci trhu sa nesprávajú racionálne. Je to skôr príklad deskriptívnej než normatívnej analýzy. Zároveň skutočnosť, že je založená na výsledkoch získaných zo stoviek experimentov, neumožňuje jej opustenie.

O výsledkoch výskumu

K akým záverom dospeli Kahneman a Twerky po práci? Zistili, že pocity jednotlivcov z akvizícií a strát peňažných súm rovnakých v absolútnej hodnote nie sú symetrické. Čo to znamená? Radosť človeka zo získania tisíc dolárov je oveľa menšia ako frustrácia zo straty. Zároveň je slabo spojená túžba vyhnúť sa strateochota vyhýbať sa riziku. To vedie k zaujímavému výsledku.

Ak sa teda ľudia vyhnú stratám v reálnom živote, riskujú oveľa menej, ako keby sa činnosť vykonávala v prísne racionálnom rámci a snažila sa maximalizovať užitočnosť pri vykonávaní činností. Prospektová teória tiež podporuje názor, že ľudia majú tendenciu nesprávne odhadovať pravdepodobnosti. Výsledkom je, že behaviorálne financie a dlhopisy majú neracionálne hodnoty. Podceňuje sa napríklad pravdepodobnosť udalostí, ktoré sa takmer zaručene vyskytnú v budúcnosti alebo naopak. Je tiež možné, že sa niečo považuje za niečo, čo sa nikdy nestane. Aj keď existuje možnosť ich implementácie (aj keď malá). Toto všetko prispelo k vytvoreniu hlavných ustanovení:

1. Užitočnosť každého výsledku musí zahŕňať odhad jeho zodpovedajúcej pravdepodobnosti. Zároveň je potrebné upraviť postoj ľudí k riziku.
2. Predstavenie funkcie nákladov. Neurčuje ho konečný blahobyt subjektu, ale hodnoty, ktorými sú v konkrétnom prípade „straty“a „zisky“, ktoré sú oddelené „bodmi ľahostajnosti.“

Teória prospektov sa používa na vysvetlenie veľkého množstva anomálií, ktoré možno nájsť na trhu. Najilustratívnejšie príklady sú:

1. Efekt predispozície.
2. Zvýšená riziková prémia.
3. Asymetrická cenová elasticita dopytu.

Teória správaniainvestori na akciovom trhu

Začnime s ďalším vývojom. Jeho formovanie začalo Shleiferovými neefektívnymi trhmi: Úvod do behaviorálnych financií. Analyzuje množstvo dôkazov o nedostatočnej aj prehnanej reakcii investorov na nové údaje. Kedy by to mohlo byť?

Nedostatočná reakcia sa pozoruje v prípadoch negatívnych údajov, keď kotácie klesnú menej, ako by mali. Inými slovami, akcie spoločnosti sú nadhodnotené. Ich nadobudnutie prináša investorovi stratu. Prehnaná reakcia nastáva, keď po sérii pozitívnych dátových tokov cena nadmerne stúpne. A nehnuteľnosť je nadhodnotená. Zároveň svojim majiteľom prináša straty. Zmeny sú riadené verejnými informáciami.

Dôkazy o nedostatočnej alebo nadmernej reakcii pochádzajú z mnohých pozorovaní od 70. rokov 20. storočia mnohými odborníkmi. Napríklad Logran, Cutler, Poterb, Summers a mnohí ďalší ich dostali, aby vyvrátili alebo potvrdili hypotézu efektívneho trhu. Shleifer navrhol model, podľa ktorého je možné opísať proces vytvárania si názoru medzi investormi na akcie určitých spoločností. Je založená na dvoch faktoroch:

1. Konzervatívne myslenie.
2. Zneužitie modelov teórie pravdepodobnosti v praxi.

Ako sa prejavujú? Efekt konzervativizmu spočíva v nedostatočnej reakcii investorov na príjem negatívnych informácií, ktoréby malo viesť k preceneniu akcií. Dohľad nad správaním na finančnom trhu ukázal, že zlé správy, ktoré nezodpovedajú prevládajúcim predstavám, sú málo prijímané. Preto je reakcia oneskorená alebo obmedzená. Zneužívanie modelov teórie pravdepodobnosti v praxi spočíva v tom, že po sérii dobrých správ o spoločnosti si investori myslia, že pozitívny trend bude pokračovať aj v budúcnosti. Ale ak je presvedčenie podporené iba týmto, výsledkom je iba precenenie majetku a zníženie príjmov ich vlastníkov.

Teória obchodovania s hlukom

Prvýkrát bol svetu ponúknutý v roku 1968. Jeho hlavné ustanovenia boli formulované v práci Black "Noise". Ďalší rozvoj teórie uskutočnili Summers, Bradford, Shleifer, De Long. Čo je jeho podstatou?

Práca na burze, keď sa ako základ pre rozhodovanie používa šum (fámy, neoverené informácie atď.), je v protiklade s prístupom, ktorý je založený na spoľahlivých a včasných informáciách. Ako to vyzerá v praxi? Keď sa účastníci trhu vo svojom konaní riadia neoverenými údajmi a fámami, využívajú rady pseudoodborníkov, to znamená, že sú obchodníkmi s hlukom. Robia obchody. V tomto prípade sa šum berie ako presný údaj, aj keď nie je. Inými slovami, ich správanie nie je racionálne.

Často sa činnosť vykonáva, pretože, ako povedal Black, „radi obchodujú“. Práve tento faktor prispieva k zvýšeniu aktivity. Lebo ak by trhové ceny boli vždy výsledkomdostatočné a spoľahlivé informácie, potom je v tomto prípade ťažké získať dodatočný zisk. A obchodovanie s akciami by stratilo zmysel.

Tým sa však príslušné efekty nekončia. Behaviorálne financie v rámci tejto teórie naznačujú, že musia existovať racionálni účastníci. Na ich označenie sa používa spojenie „obchodníci s informáciami“. Tí prví sú spravidla v strate, tí druhí sú v zisku. Obchodníci s informáciami zároveň berú do úvahy správanie svojich „hlučných“kolegov a majú tendenciu viac interagovať s nimi ako s ich racionálnymi konkurentmi. Táto teória je v rozpore s takmer všetkými najdôležitejšími ustanoveniami klasických financií. Akciová prax však pokojne zapadá do jej rámca, hoci samotné správanie trhu je nepredvídateľné.

Teória vplyvu psychologických vlastností obchodníka na efektivitu vykonávaných operácií

Pri výskume na trhoch v Kanade a Spojených štátoch sa zistila štatisticky významná korelácia medzi pozitívnym súborom psychologických vlastností človeka a úspešnosťou jeho profesionálnej činnosti.

Podľa tejto teórie úspech sprevádza tých, ktorí majú súbor nasledujúcich vlastností:

1. Neexistuje žiadna túžba ovládať trh a podmaniť si ho.
2. Cíti individuálnu rizikovú bariéru - hraničné hodnoty, ktoré môže nadobudnúť. Teda maximálny početkapitál, ktorý možno vložiť bez fatálnych následkov.
3. Robte premyslené a vhodné rozhodnutia, aj keď veci nejdú podľa plánu.
4. Zohľadňuje selektivitu (selektivitu) pamäte a vnímania.
5. Dokáže rozpoznať stav stresu a vyvinúť ochranné mechanizmy proti unáhleným akciám, ktoré v ňom môžu nastať.
6. Má primerané sebavedomie.
7. Môže brať do úvahy vplyv negatívnych tendencií, predispozícií a postojov.
8. Vyhýba sa psychologickej väzbe na používanie konkrétnych finančných nástrojov.
9. Môže sa vzdať krátkodobých ziskov a vyhrať v dlhodobom horizonte.
10. Má vytrvalosť a trpezlivosť.
11. Dokáže naplánovať vývoj niekoľkých, často opačných, scenárov na akciovom trhu.
12. Vie, ako sa zamerať na cieľ a neustále konať tak, aby ho dosiahol na základe prijatého rozhodnutia.
13. Má schopnosti pracovať s veľkým množstvom informácií, aby sa vyhol psychickému preťaženiu.
14. Žiadna psychická závislosť na obchodovaní.

Pre referenciu: výber literatúry

Behaviorálne financie sú napriek svojej relatívnej novosti pomerne rozsiahlou témou. A zmestiť úplne všetko do jedného článku je náročná záležitosť.

A pre tých, ktorí chcú vedieť viac, poslúži celá učebnica. Behaviorálne financie boli dobre preštudované. Sú dobre zváženév nasledujúcich spisoch:

1. Nikolay Rudyk: „Behaviorálne financie alebo medzi strachom a chamtivosťou“. Táto kniha veľmi dobre ukazuje, ako iracionálna povaha človeka ovplyvňuje proces rozhodovania. Uvažuje sa o tom, ako ilúzie ovplyvňujú proces myslenia a vedú k systematickým chybám. Rudyk v Behavioral Finance sa zameriava na nadmerné sebavedomie. Rovnako ako klam „horúcej ruky“, dispozičný efekt a mnoho ďalších faktorov, ktoré vytvárajú len problémy.
2. Sergey Filin: „Behaviorálne financie. Investori, spoločnosti, trhy“. Ide o rozsiahlu prácu, ktorá pokrýva tému evolúcie postojov, psychológie rizika, problému neefektívnosti, mechanizmov oceňovania aktív a mnohých ďalších. To vám umožní položiť pevný základ pre úspešnú činnosť, ak sa naučíte a aplikujete materiál dostupný v knihe. Behaviorálne financie a materiál v tomto dokumente budú zaujímavé pre obchodníkov. Najmä pre tých, ktorí musia pracovať s majetkom a ovplyvňovať legislatívnu a regulačnú podporu.
3. Semyon Bogatyrev: „Behaviorálne financie. Návod". Táto kniha skúma počiatky tejto oblasti, odchyľuje sa od tradičného smeru, popisuje používané nástroje a ukazuje, ako ich možno použiť v praxi pri oceňovaní, účtovníctve, rozpočtovaní a obchodovaní.

Tým sa však behaviorálne financovanie nekončí. Kniha môže poskytnúť základné teoretické pochopenie situácie, ale iba prax pomôže plne pochopiť všetko do najmenších detailov.

Kritikazvažuje sa abstrakty

Keď sa na všetko pozeráme čisto pozitívne, môžeme prehliadnuť aj negatívne stránky. Aká je kritika teórie behaviorálnych financií? V prvom rade uvádzajú nasledujúci argument: konajúci ekonomickí agenti radšej konajú racionálne. Správanie pozorované v experimentoch má obmedzené uplatnenie v trhových situáciách. Konkurencia totiž stimuluje to najracionálnejšie správanie.

Mnoho výskumníkov tiež upozorňuje na skutočnosť, že existujúci vývoj v behaviorálnych financiách sa dá použiť len na jednorazové problémy podobné tým, ktoré musia riešiť účastníci experimentov alebo prieskumov. Okrem toho existuje určitá skepsa voči používaným výskumným nástrojom. Najdôležitejšia je predsa odhalená výhoda, a nie menovaná, ako je to v prípade zvažovanej teórie. Tiež nezabudnite na riziká preempcie systému.